Geoffrey MELCHIOR, gérant de portefeuilles chez Portzamparc Gestion vous parle des Mandats Puissance.
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Pour rappel il s’agit de mandats en titres, en actions, c’est-à-dire que nous investissons, pour le compte de clients privés, directement au capital des sociétés cotées.
Pour en comprendre le fonctionnement de ces mandats, nous vous invitons à consulter notre vidéo de présentation disponible sur notre site www.portzamparcgestion.fr.
2020 : une année positive pour les actifs risqués
En 2020, la performance (nette de frais) du mandat Puissance Sélection PME ressort en hausse de +14,2% à comparer avec l’indice CAC Mid & Small NR ressorti en baisse de -0,1%. La performance du mandat Puissance PME est de +11,9% contre un indice CAC Small NR à +8,5% sur la même période.
En prenant un peu de recul, des performances de bonnes facture en 2020 qui permettent de porter les performances annualisées de ces deux mandats depuis leur création à +5,6% et +10,1% par an respectivement pour les mandats Puissance Sélection PME et Puissance PME.
2020 aura donc été, contre toute attente, une année positive pour les actifs risqués, notamment pour les petites et moyennes capitalisations, malgré la crise sanitaire et la récession économique. Avec toutefois, au sein des indices, une disparité sectorielle très forte en termes de performance, avec d’un côté, la technologie et la santé, et de l’autre, les secteurs liés au commerce ou au tourisme.
Dans ce contexte mouvementé, les mandats sont parvenus à capter les nombreuses opportunités qui se sont présentées au fil de l’évolution de la crise sanitaire. La bonne performance des portefeuilles comparativement aux indices boursiers peut s’expliquer par leur exposition à des secteurs ou thématiques qui ont nettement surperformé le marché en 2020 :
- Les énergies renouvelables ont été l’un des principaux contributeurs à la performance, thématique qui représentait plus de 15% du mandat Puissance Sélection PME :
- Albioma +85%
- Solaria +250%
- Encavis +130%
- Un autre secteur que l’on retrouve structurellement au sein de nos mandats et qui a occupé une part encore plus importante au cours de l’année 2020 : la technologie dont le poids oscillait autour de 30% dans nos 2 mandats :
Avec au sein de ce secteur, 2 thématiques fortes qui ressortaient dans notre sélection :
- Le sous-secteur des semi-conducteurs :
opour Puissance PME via Soitec et BE Semiconductor
oPour Puissance Sélection PME via ASM International, Nordic Semiconductor ou encore Elmos
- Le sous-secteur des jeux vidéo :
opour Puissance PME : Bigben Interactive
opour le mandat Puissance Sélection PME : Embracer en Suède
- Un troisième secteur qui a tiré son épingle du jeu, au moins sur les 9 premiers mois de l’année : la santé dont certains acteurs ont su profiter de leur résilience voire saisir des opportunités qui se présentaient avec la crise sanitaire :
- C’est la cas des acteurs du diagnostic biologique avec des valeurs comme BioMerieux ou DiaSorin mais aussi Sartorius qui ont largement contribué à la performance du mandat Puissance Sélection PME
- pour le mandat Puissance PME on retrouve des valeurs comme Bastide, Pharmagest ou encore Virbac qui ont contribuées positivement.
Enfin, pour illustrer la réactivité et la flexibilité dont nous avons dû faire preuve au cours de l’année 2020, je citerai un 4e secteur sur lequel nous sommes revenus en fin d’année à partir de novembre : l’industrie. Certaines valeurs avaient été massacrées face au manque de visibilité provoqué par la crise sanitaire. Nous avons ainsi repondérer de manière plus importante en fin d’année ce secteur.
Quelques exemples de valeurs dans nos mandats : Trigano (le spécialiste des campings cars), Chargeurs (le leader de la protection temporaire de surface) ou encore Lectra (le leader mondial de la découpe de matériaux souples) . Plus spécifiquement au sein du mandat Puissance Sélection PME : Elis (le spécialiste de la blanchisserie industrielle) et Alten (un cabinet de conseil en technologies dans l’industrie) .
Ce dernier secteur de l’industrie renforcé en fin d’année nous permet de faire la transition sur le bilan du 1er trimestre 2021.
T1 2021 : le rebond des valeurs cycliques & la correction des énergies vertes pèsent sur la performance
Au 31/03/2021, la performance du mandat Puissance PME est de +6,1% et celle du mandat Puissance Sélection PME est de +3,6%. Les indices CAC Small et CAC Mid & Small ressortent respectivement en hausse de +11,9% et +8,3%.
Ce retard, comparativement aux indices des petites et moyennes valeurs, s’explique principalement par la poursuite du puissant rebond des valeurs cycliques, segment sur lequel nous étions sous-pondérés par rapport aux indices, porté par un regain de confiance des acteurs économiques grâce à une campagne de vaccination qui accélère et un massif plan de relance à venir aux Etats-Unis.
Ce regain de confiance se matérialise également par une hausse continue des matières premières et surtout des taux longs. Ce rebond sur les taux longs a entrainé une correction marquée du secteur des énergies renouvelables, secteur sur lequel nous étions surpondérés en début d’année. C’est la 2e explication du retard accumulé depuis le T1.
Enfin, troisième source de contreperformance : les biotechs qui sont beaucoup représentées dans l’indice. Nous n’investissons pas dans les biotech qui sont pour nous trop risquées et compliquées à analyser). DBV et Valneva, poids importants des indices, ont affiché des performances de +116% et +30% sur le trimestre.
Pour autant, plusieurs de nos principales convictions de 2020 figurent toujours parmi les principaux contributeurs à la performance sur le trimestre.
- Puissance Sélection PME :
- Unieuro , le fnac-darty italien (+57% ; +2,4pts)
- ASM International, groupe néerlandais du domaine des semiconducteurs (+38% ; +1,5pts)
- Embracer, dans les jeux vidéo (+20% ; +0,8pts)
- Puissance PME :
- BE Semiconductor, également spécialiste de l’industrie des semiconducteurs (+44% ; +1,2pts)
- Chargeurs, dans l’industrie généraliste (+31% ; +1,1pts)
- Aubay, entreprise de services du numérique (+25% ; +0,7pts)
T1 2021 : les mouvements opérés dans les portefeuilles
Du côté des opérations réalisées dans les portefeuilles, nous avons poursuivi le mouvement, initié en novembre 2020, de rééquilibrage du portefeuille vers des sociétés plus cycliques :
- Dans le mandat Puissance Sélection PME :
- Gestamp (équipementier auto)
- Dometic (équipements pour les véhicules de loisirs)
- Norsk Hydro (producteur d’aluminium)
- Befesa (recyclage des déchets issus de l’aciérie)
- Biesse (machines d’usinage du bois)
- Dans le mandat Puissance PME, également plusieurs renforcements et/ou initiations:
- LDLC (distributeur de produits informatiques)
- Lectra (industrie automobile et textile)
- Haulotte (nacelles élevatrices)
- Jacquet Metals (distributeur d’aciers spéciaux)
A l’opposé, nous avons allégé et pris des profits sur le secteur des énergies renouvelables (Albioma, Solaria, Encavis) ou sur des secteurs considérés comme défensifs, à l’image du secteur de la santé dont le momentum boursier s’est essoufflé.
A fin mars, si nous devions faire le point sur le positionnement actuel des portefeuilles, ils sont désormais positionnés majoritairement sur les secteurs de l’industrie et de la technologie ou des biens de consommation. Ces 3 secteurs représentent désormais plus de la moitié de nos portefeuilles.
Autre élément intéressant sur le mandat Puissance Sélection PME où nous sélectionnons des valeurs européennes, l’Italie représente près de 15% du mandat, la Bourse de Milan étant un vivier important de PME familiales dans le secteur de l’industrie. Les pays nordiques (Suède + Norvège) sont de plus en plus représentés dans notre mandat (16,5% à fin mars) avec un gisement de petites et moyennes valeurs très vaste qui nous fournit de nombreuses opportunités d’investissement (Embracer, Nordic Semiconductor ou encore Dometic).
Le marché est clairement ‘bullish’. Et la rotation sectorielle à l’œuvre depuis novembre se poursuit. Malgré des cours parfois multiplié par deux depuis novembre, malgré des tensions sur les matières premières, malgré des pénuries de composants électroniques, preuve également d’une demande très forte, les plans de relance sont massifs et portent les sociétés cycliques. Le consensus des analystes remonte ses prévisions de résultats et ses prix cibles. Il faut selon nous être présent sur ce segment des valeurs cycliques et se laisser porter par le rebond de l’activité industrielle.
En terme d’allocation d’actifs, le retour de l’aversion au risque est favorable aux petites valeurs. Les plans de relances favorisent tout spécialement les sociétés domestiques. D’ailleurs cela se voit depuis près d’un an dans les performances des indices boursiers des petites valeurs qui surperforment de nouveau les grandes capitalisations et notamment depuis le début de l’année puisque le CAC 40 progresse de + 9,5% et le CAC Small de +11,9% (au 31/03/2021).
Plus que jamais, ces small caps ne peuvent pas être négligés dans une allocation globale d’un patrimoine !
Nous vous donnons rendez-vous début juillet pour faire un point sur le deuxième trimestre 2021.
N’hésitez pas à revenir vers nous si vous avez des questions sur ces mandats.
L’équipe commerciale & la gestion sont disponibles pour répondre à toutes vos questions.
* Source Portzamparc Gestion – Données au 31/03/2021.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas un indicateur fiable des performances dans le temps.
