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Notre positionnement actuel
En termes d’allocation, à fin juin 2021, le profil Equilibré est toujours positionné comme à la fin du trimestre précédent, à hauteur de 50% de fonds actions, 36% de fonds obligataires et 16% de fonds alternatifs. Le profil de risque reste donc identique, et nous conservons notre surpondération actions. Je vous rappelle que le profil Equilibré peut monter jusqu’à 60% d’actions et descendre à 20% au minimum.
C’est à l’intérieur de ces classes d’actifs que nous avons réalisé des arbitrages. Nous avons globalement rééquilibré les portefeuilles en termes de style sur la partie actions. Nous sommes maintenant mieux positionnés pour la reprise et nos profils intègrent davantage d’entreprises cycliques.
Parmi les positions, vous retrouvez les thèmes suivants :
- Préférence pour les actions
ØRééquilibrage des portefeuilles pour mieux profiter de la reprise :
-Aux US : 60% Croissance ; 40% Value
-En Europe : 100% Blend
ØSmall & Midcaps européennes pour profiter de la sous valorisation de ces valeurs, de la dynamique des opérations financières et de tous les avantages structurels des entreprises qui composent ce segment de marché.
ØChine : nous détaillerons cette partie lors de la présentation des performances des supports.
ØEntreprises environnementales : les incontournables pour relever les défis de demain.
-Pictet GEO
Je vous invite d’ailleurs à regarder le documentaire sur Netflix qui vient de sortir sur les limites planétaires si vous souhaitez approfondir ce sujet :
Breaking Boundaries: The Science of Our Planet (https://www.netflix.com/ch-en/title/81336476)
- Préférence pour le risque de crédit obligataire: Subordonnées financières et dette émergente d’entreprises. Nous choisissons de prendre du risque avec un rendement proche des 4%/an dans un monde à taux négatif.
- Préférence pour de la diversification en gestion alternative pour optimiser la construction de portefeuille et pour profiter de la forte dynamique des opérations financières sur le marché.
Regard sur les performances
Sur le premier semestre, nos profils enregistrent une performance nette de tous les frais de :
- 9.19% sur le profil dynamique avec une exposition actions actuelle de 87%,
- 5.62% sur le profil équilibré avec une exposition action de 50 %,
- 2.93% sur le profil prudent avec une exposition actions de 20%.
Le dernier trimestre a permis d’accroitre la performance du début d’année et ainsi d’enregistrer un nouveau plus haut historique sur ces trois profils.
Au 30 juin 2021 et depuis la création en 2011, la performance annualisée nette de tous les frais est ainsi de 5.7% pour le Dynamique, de 4.1% pour l’Equilibré et de 2.6% pour le Prudent.
Les trois fonds qui se sont le mieux comportés sur ce trimestre :
- Allianz China A-Shares à +13.14%* qui renoue avec une dynamique positive après avoir été en recul de près de 4% au premier trimestre. Les autorités chinoises ont pesé sur les gros acteurs locaux de la technologie coté en Bourse et régulent pour limiter leur pouvoir. Cette situation vient à rappeler que l’empire du milieu n’est pas un pays comme les autres. La sous valorisation et la détente de la géopolitique a permis au marché chinois de reprendre des couleurs.
Pour rappel notre investissement repose structurellement sur :
ØL’augmentation de la consommation interne (90%/95% des revenus de ces entreprises sont réalisés en Chine) et le développement de la classe moyenne,
ØL’augmentation du poids de ces entreprises au sein des indices mondiaux,
ØLa faible corrélation de ce marché avec les marchés actions occidentaux (0.55 avec le S&P 500).
- Morgan Stanley US Advantage à +12.30%* en local et 11.36%* en euro,
- Comgest Growth Europe à +10.40%*
Nous pouvons observer, que ce soit en Europe ou aux US, une très nette reprise du style Croissance sur ce trimestre. Ce mouvement fait suite à :
ØUne baisse généralisée des taux. Le taux 10 ans US a atteint un point haut le 31/03/2021 à 1.74% et n’a cessé de baisser ensuite pour terminer le semestre à 1.47%.
ØUne moindre visibilité de la reprise économique en raison de l’augmentation des cas positifs au variant Delta.
Les trois fonds les moins performants :
- AXA World Funds Global Inflation Short Duration Bonds à -0.19% depuis son entrée le 4 juin,
- Lazard Convertible Global à + 0.41% depuis son entrée le 23 avril,
- M&G Optimal Income à + 0.86%.
Ces trois derniers fonds classés dans la catégorie Obligations ont un profil de rendement moins élevé que les fonds actions et sont logiquement en fin de tableau dans un marché globalement en hausse.
Mouvements & Allocation
Comme évoqué précédemment, AXA World Funds Global Inflation Short Duration Bonds a été initié début juin dans le profil Prudent. C’est une position sur les obligations souveraines indexées sur l’inflation de maturité courte. Elle permet de bénéficier de la remontée de l’inflation grâce aux effets de base favorables tout en profitant du portage des obligations notamment aux Etats-Unis. La duration globale du fonds est de 2.26 et les Etats-Unis y contribue à hauteur de 1.78. Le rating moyen du portefeuille est de AA.
Cette opération a été financée par la vente de notre position en R Crédit Horizon 12M, fonds d’attente sans espérance de rendement.
Nous avons aussi initié une position sur un fonds Convertibles Monde. Nous avons choisi un fonds géré activement par 4 gérants (3 basés à New-York et 1 à Paris) de Lazard Frères Gestion possédant un excellent track-record expliqué à hauteur de 80% par de la sélection de titres et 20% par de l’analyse top-down. L’équipe gère selon une analyse croisée de tous les facteurs qui rentrent en compte dans la valorisation d’une obligation convertible (spread de crédit, valorisation du sous-jacent actions, valorisation de la volatilité implicite…). Le fonds a une sensibilité aux actions de 65% et une sensibilité taux de 2. L’exposition aux Etats-Unis est de 55% et de 23% à l’Europe. Les secteurs de la Technologie et de la Consommation Discrétionnaire représentent chacun plus de 20% des investissements.
Les perspectives
Enfin en termes de perspectives, les investisseurs sont hésitants à la fin de ce semestre pris en tenaille entre des chiffres macros et microéconomiques de très bonne facture et une visibilité qui s’amenuise à mesure de la hausse des nouvelles contaminations au variant Delta. Notre vigilance sera donc portée sur les nouvelles hospitalisations et cas graves qui devraient davantage augmenter dans les pays où la vaccination prend du retard, pouvant à nouveau engendrer de nouvelles restrictions et un ralentissement de l’économie.
Retrouvez l’ensemble des graphiques dans le document téléchargeable.
* Source Portzamparc Gestion – Données au 30/06/2021.
Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas un indicateur fiable des performances dans le temps.