Portzamparc Entrepreneurs ISR : Rechercher le bon équilibre entre défensives et cycliques

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Portzamparc Entrepreneurs ISR devient un fonds ISR

Vous l’avez certainement remarqué, l’ajout de trois lettre à la dénomination de votre fonds. Ceci implique que le fonds est devenu un fonds ISR au sens de la catégorie 1 de l’AMF et de l’article 8 SFDR.

Ceci implique que la gestion ESG devient un élément central du processus de gestion et que le fonds superforme largement son univers de référence sur les critères extra financiers.

Le fonds Portzamparc Entrepreneurs ISR est un fonds investi en petites et moyennes capitalisations françaises. La part des valeurs européennes se porte actuellement  à 17%.

La capitalisation médiane est de 5 milliards € et la moyenne pondérée est de 7 milliards €. Il s’agit d’un fonds de conviction avec un portefeuille concentrée de 37 valeurs et dont les 10 premières représentent 40% du portefeuille.

Le processus de gestion repose sur 3 piliers fondamentaux avec : analyse financière et extra financière des valeurs, complétée par des rencontres avec les dirigeants d’entreprises. Enfin une analyse quantitative momentum nous permettant de comprendre la dynamique des valeurs en relatif et en absolue et va nous permettre de calibrer les portefeuilles.

Regards sur les performances

Au premier trimestre de cette année, le fonds Portzamparc Entrepreneurs ISR a progressé de 2,24% contre un indice de référence à 8,3% (CAC Mid & Small NR). La dispersion a été très forte entre les différents secteurs d’activités. Les secteurs cycliques se démarquent nettement alors que les secteurs défensifs ont fortement sous performé.

Le secteur des matières premières a le plus performé au cours de ce trimestre. Elles profitent de la demande qui rebondit violement suite à la réouverture de l’économie et les retards d’approvisionnement créent un fort déséquilibre en faveur de l’offre.

D’un autre côté, il y a eu des deux opérations financières qui ont concerné deux poids importants dans notre univers d’investissement :

• La banque d’investissement Natixis a reçu une offre de retrait de cote de la part de son actionnaire principal le groupe BPCE. Natixis a été une banque qui a longtemps sous performé le marché et a subi quelques déboires opérationnels. La BPCE souhaite sortir Natixis de la cote et la restructurer en profondeur. L’action s’est adjugée 46% au cours de ce trimestre.
• Dans un autre secteur, Bolloré a fortement rebondi à +22%. En effet Vivendi, qui représente une grande majorité de la valorisation de Bolloré a annoncé la cotation de sa filiale UMG dans la production de musique qui donnera une meilleure valorisation de cette division.

En contrepartie le segment des énergies renouvelables a fortement sous performé à l’image de Solaria -23%, Neoen -26% et Albioma -11%. Les fondamentaux ne justifient pas cette baisse mais plutôt des aspects exogènes avec d’une part de la remontée des taux mais également des craintes de flux vendeurs sur ces titres suite à la revue de la composition de l’indice S&P Global Clean Energy.

L’explication de la différence relative entre le fonds et l’indice tient donc à la non détention de ces deux valeurs (Natixis, Bolloré), une sous pondération du secteur des matières premières dans le portefeuille et à la contreperformance du secteur des énergies renouvelables fortement détenu dans le fonds au cours de ce trimestre.

Les  contributions positives sur le trimestre

Les  contributions négatives sur le trimestre

Regard sur les mouvements : moins de défensives et plus de cycliques

Nous nous sommes allégés des valeurs défensives qui ont très bien marché en 2020 pour s’exposer à la réouverture de l’économie via des valeurs plus cycliques.

Cela s’est traduit par des ventes sur Biomerieux , un leader dans les tests biologiques et qui a superformé en 2020 grâce à ses « tests Covid ».

Ubisoft qui avait profité des confinements pour revendre son catalogue de jeux déjà amorti, a subi des décalages dans la sortie de nouveaux jeux, pénalisant le titre.

Je citerais enfin Iliad dans le secteur des télécoms sur lesquels nous prenons des bénéfices et Albioma dans le secteur des énergies renouvelables, un secteur que nous préférons alléger.

Ces ventes vont être remplacées par des valeurs cycliques comme Kion Group un acteur des équipements industrielles qui bénéficient du développement des entrepôts et de l’e-commerce et Jacquet Métal le leader mondial de distribution des aciers spéciaux à destination de l’industrie.

Sopra Steria entre aussi en portefeuille. Cette société de conseil va retrouver un rythme de croissance normatif cette annéeVous aurez compris que via ces choix nous sommes confiants sur la reprise de l’économie, soutenu par la politique de vaccination, des plans de relances et des politiques monétaires accommodantes.

Nous serons vigilants néanmoins sur le potentiel remontée plus forte de l’inflation de la pénurie des composants ou encore une forte remontée des taux.

Les thématiques principales

Réouverture de l’économie et plans de relances (initiée depuis le mois de Novembre) 31%, qui incluent des :

• Des sociétés d’équipement industriels : Kion Group, Manitou
• Secteur automobile : Plastic Omnium, Faurecia
• Matières premières : Aperam, Jacquet Metal, Eramet
• Industrie : Rexel, Nexans

Digitalisation et technologie : 19%, qui incluent:

• Conseil en technologie : Sopra Stéria
• Semi-conducteurs : Soitec, ASM International, BE Semiconductor
• Digitalisation : HelloFresh, Pharmagest Interactive

Nous vous donnons rendez-vous début juillet pour faire un point sur le deuxième trimestre 2021.

L’équipe commerciale & la gestion sont disponibles pour répondre à toutes vos questions.

* Source Portzamparc Gestion – Données au 31/03/2021.

Les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas un indicateur fiable des performances dans le temps.

Propos recueillis le 30/04/2021